张人蟠：数字资产投资分为“蓝筹”与“新兴”，95%的人会死于“新兴”

张人蟠，中国加密经济实验室创始人，原JP Morgan投资管理公司副总裁，原BNP Paribas法国巴黎银行中国区投行业务董事总经理，原加拿大最大家族对冲基金合伙人。

1986年开始，张人蟠在美国康奈尔大学读了7年计算机和数学，机缘巧合下博士肄业去了JP Morgan，做了10年机构和高端用户投资，后张人蟠与高盛的一个合伙人做了加拿大最大家族对冲基金。

2007年张人蟠回国，彼时的契机是法国巴黎银行需要中国投行业务负责人，因外资银行发展缓慢，2009年张人蟠加入国泰基金，主导了QDII等项目。碍于央企缺乏成就感，张人蟠又离开做了家族基金管理，为欧洲香港等家族做人民币固定收益业务，2013年至2014年时收益有6%-7%。

2015年有朋友和张人蟠说起区块链，围绕分布式记账的技术，学了7年计算机的张人蟠对此很熟悉，但暂未行动。2年后，加密货币行情转热，张人蟠做了中国加密经济实验室，“这个研究平台存在的目的是提高大家的认知，不要局限于挖矿。”

作者  路阳 | 编辑  沁雨

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区块链重协议轻应用，与互联网相反

2015年朋友和张人蟠说到区块链的时候，学了7年计算器的张人蟠对分布式记账了解的很透彻。张人蟠介绍，分布式是美苏冷战时候，为了规避中心化网络牵一发动全身的缺点而产生，彼时直接的产品是因特网（最初名为ARPAnet）。

但是军方做研究目标不是商业化，于是在协议层上做的比较薄，这也就使得后期依赖因特网而产生的谷歌、Facebook种种，将自己的商业模式做成了搜集数据，并且以数据为筹码，与广告商交换利益，这也就是互联网的商业模式。如果当时军方在协议上投入了很多钱的话，那么谷歌、Facebook就很难做到现在这么大。

而区块链虽然同是分布式，但是却与因特网反过来，在协议层上花了许多功夫。举一个例子，传统渠道想将钱从港交所转移到新加坡交易所，会需要诸多手续，如开户等等，但是在区块链中，可以通过地址直接转账和交易，这就是协议层做好了的效果。

“在加密货币世界中，协议层的价值很大，比特币就是协议层，所以市值很高。相对应的，区块链的应用层面就小了，这和互联网是倒过来的。”

且区块链技术并不仅仅限于分布式。张人蟠表示，区块链用博弈论的方式，弥补了分布式解决不了的问题，又用社会学弥补了经济学无法解决的问题，这是一个大的创新。虽然每一个理论都不是新的理论，但是这些理论组合起来威力就大了。

“何况这里面还包含着三个诺贝尔奖：博弈论、机制设计、企业价值论。区块链是个很深奥的东西，不是.com就可以解决的。”

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 区块链不该止于挖矿

基于以上认知，张人蟠认为，不该将区块链单纯看成挖矿的东西，区块链不是泡沫，有很大的含金量。

为了改变大家这一认知，张人蟠组建了中国加密经济实验室，并且根据自身“区块链是与互联网反过来的”的认知，着手做了“名誉证明”的共识机制。在张人蟠这一机制中，每个人做好事坏事，都会有个打分，这个打分是360°的，与你相识的人都可以对你打分。

张人蟠用定位作为切入点，“两个人离得那么近大多是在交流，排除公共交通等，从同事到朋友等全维度打分，这样子的评级比较真实”。

这一共识机制里，用户还可以去认证别人的名誉打分，这是一个再次保护。当这个分布式系统体系越大，名誉好的人越多，愿意交易的人也就会越多，经济也就会越活跃，这是一个正循环。

“理论上区块链是一个不需要信任的机制，但是实际上并不是，”张人蟠表示，“所谓的信任是人们给予像是苹果这类的公司的，如果没有这个背书，你这个人靠谱不靠谱我并不知道，所以可以在共识机制上再加上另外一个共识机制。”

面对初始数据来源的问题，张人蟠表示已经与一个数据公司进行合作，能够获得千万级别的用户数据。而对于黑客问题，张人蟠认为经济体起来之前不会有黑客注意，经济体起来之后，相互认证的人的名誉很高，要给很多钱才能放弃已有的币，且串改需要周围诸多人作假，代价很高。

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区块链骗子多是因为没起跑就要投资

对于区块链行业骗子很多的现象，张人蟠做了个比喻，称行业就像是百里赛跑，大家都处于起跑线，看起来都差不多，看不出谁是真有实力的，谁是空有样子的，只有跑出去跑了足够久才能知道谁是真的谁是假的。

但是现在区块链的现状是刚在起跑线就得进行投资了，这是区块链最大的问题。

“大家都是从0开始，刚讲了故事开头，你就要说他精彩不精彩。”张人蟠说，“于是我们要从成熟的商业模式中看盈利模式，看区块链是否能够优化他。”

这般选择的代价，如张人蟠所说，便是增值空间不会很大。

而对于其他项目，张人蟠表示团队变数、社群变数等变数过大，难以准确评估并且参与，于是张人蟠旗下的基金，选择投资现有的几个投资区块链的大基金。此外，便是投资自己做的项目。

同时，虽然张人蟠不觉的区块链是一个泡沫，但是起码20年间区块链都会是一个成长的故事，于是短时间内不会做许多价值投资。

4

数字资产投资分为“蓝筹”与“新兴”

张人蟠将数字资产分作两类。

第一类是蓝筹类，如BTC、ETH等，这类资产经历了时间的考研，相对安全，不会消失。

第二类是新兴市场类，这一市场就像是VC，创投市场，95%的机构都会失败。

投资第二类项目，是需要一定的投资能力的，单纯跟着大户炒币并不靠谱。如果想要对加密货币进行一些资产配置的话，那么蓝筹类是相对靠谱的。

而对于张人蟠个人来说，“投资加密货币和传统投资根本不是一回事了”。

在张人蟠看来，做任何投资，都是杠杆游戏，其中有三类杠杆：人力杠杆、金融杠杆、科技杠杆，任何搞人力杠杆的收益都不会很高。

在人力杠杆之上的金融杠杆，一般回报则是在10倍、20倍左右。

至于科技杠杆，回报则是无限的，也就是用好了产生的收益是玩金融的人想象不到的。就像是亚马逊等，其产生财富没有依靠金融，但是收益比巴菲特要高的多。

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区块链不适合90后创业

对于区块链行业中，有许多90后创业的情况，张人蟠认为区块链并不是适合90后创业的领域。原因是区块链涉及到许多方面，跨界的程度是90后很难全面掌握的。

于是像张人蟠团队中一个做安全的英国人，本身就有着30余年的安全经验，“他自己本身都可以去做黑客”。

且如今大家在做区块链，想要改变的是传统行业，像是张人蟠一辈对接的本来就是传统行业中的老大，能拍板做决策，不像是90后，不认识这帮人不说，还想要颠覆他们，这势必会面临很大阻力。于是不少90后进来，没能做成什么项目，都变成炒币了。

不过选择区块链这个行业是没错的，“做任何事情，都要在指数级增长的行业里，做的不好也不会差，增长慢的就毁掉了。只要增长快的，都不会错。”

最后，张人蟠表示如果要看准了一件事就去All in，如果没有想清楚就去做价值分散投资，投资了学习了对接下来的路也会有很大作用。

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