股权并购交易中，从各方签订 股权转让协议到股权实际交割，往往有一段时间间隔，短则几日，多则数月。这段期间，我们称之为过渡期。

过渡期内，收购方希望目标公司保持业务经营正常运行，主要人员及重大资产无重大变化，客户关系及对外形象保持良好。而作为出让方，在即将离场的阶段，继续努力经营使得公司保值升值的意愿不足，甚至会出现消极放任的趋势。因此，完善合理的过渡期安排对于收购方来说尤为重要。

一、过渡期安排的基本框架

过渡期安排以交易各方的权利义务为基本框架，各方的积极作为义务与消极不作为义务需相互配合。

(一) 出让方应当做什么

出让方的积极作为义务，主要体现在维持公司正常业务经营、确保管理层及业务团队相对稳定。

另外，根据收购方需要，可协调收购人与重要的第三方机构间关系，包括供应商、客户、主管部门、行业组织等。

根据项目具体情况，这种协调有时体现为正向的积极澄清、对接、引荐，有时则意味着不主动披露股东变动情况，仍由原管理团队及业务人员维系相应关系。

(二) 出让方不得做什么

继续寻求与本项目冲突的交易；

变动企业类型、股权结构、注册资本、分红等；

实质性改变经营范围、主营业务、客户及供应商；

新增正常经营外的重大债权债务、融资、对外担保；

对外投资、出售所持子公司股权；

对业务团队的非正常晋升、辞退、奖惩；

转让、买卖、抵质押、租赁重大资产；

擅自新增或结束司法争议及行政程序。

(三) 收购方有权做什么

知情权：可派驻法律顾问、财务顾问、业务人员了解公司在过渡期内的运行状态，包括公司潜在风险、合规运营、财务数据、业务进展等。

参与决策：可向董事会、监事会、管理层派驻人员，参与重大问题的讨论决策，甚至有权直接决定关键事项。

财物移交：可分批接收公司印章、财务账册、重大资产等。

(四) 其他方的连带承诺

在部分项目中，收购方还会要求出让方之间、其他股东（在非buy-out交易中）、关联方就出让方的过渡期义务作出连带承诺，以确保该等作为或不作为义务被有效执行。

此外，在境内资本市场领域，监管部门限制收购方过早的对目标公司施以不当控制（如改选上市公司董事会、被收购公司为收购人提供担保、与收购人关联交易等）。本文暂不讨论资本市场收购重组项目的特殊要求。

二、过渡期安排的主要内容协议条款示例

过渡期安排的核心是对于目标公司重大事项的约定，在此基础上，交易双方可确定协议其他主体对于过渡期安排的承诺，以及在协议各方之外，对客户等公共关系的维系、协调。

本部分，我们从收购方视角，通过列示并购协议中常见条款的方式，充实前述过渡期安排的基本框架。需要说明的是，过渡期安排应符合交易背景及谈判关系，有选择的适用或避免某些事项。

(一) 围绕目标公司重大事项的约定

1.主体资格无重大变化

过渡期内，除非收购方事先书面要求或同意，出让方应确保公司主体资格存续；不应合并、分立、停业、解散；注册资本、企业类型、章程、规章制度不发生变动；禁止股权转让、代持、质押等权利限制、负担。

2. 业务经营正常运行

过渡期内，出让方应保证公司业务运营稳定，经营范围及经营方式不发生重大变化；应维持公司已有经营资质证照；维护客户及供应商关系。

除已披露的诉讼、仲裁、行政处罚等争议或潜在争议事项（详见本协议附件[]），出让方不得自行启动或结束争议事项，除非收购方事先书面同意。

3. 组织结构及主要人员的重大调整

版本一：过渡期内，出让方应确保公司组织结构稳定，主要经营管理人员、业务人员（合称主要人员）无重大调整，避免公司现有人员非正常的晋升、辞退、奖惩。公司现有组织结构图及主要人员范围详见本协议附件[]。

出让方向收购方书面承诺，过渡期内及随后的[]年内，将不主动或被动招揽、聘用公司主要人员或与其有任何形式的合作，除非收购方事先书面同意。

版本二：过渡期内，出让方应促使公司与主要人员（范围详见本协议附件[]）通过协商一致或其他合法方式，解除一切劳动关系、劳务关系、聘用关系、合同关系及其他关系。公司与主要人员间不得存在任何未结争议，主要人员不应有权向公司主张任何金钱或非金钱利益。

版本三：过渡期内，出让方应促使公司与主要人员，通过协商一致或其他合法方式，解除一切劳动关系、劳务关系、聘用关系、合同关系及其他关系。进而，出让方应促使主要人员与公司签订收购方认可的劳动合同文本，使主要人员与公司间重新成立劳动关系。

4. 除日常业务外无重大交易行为

过渡期内，出让方应确保公司不发生人民币[]万元以上的重大债权债务，以及可能给公司带来重大影响的非金钱债务，除非事先向收购方通报并取得书面同意。

出让方应确保公司不发生任何形式的对外投资、资金处置，不得转让或取得子公司股权、权益；不得对外融资；不得对外提供任何形式的担保或债务加入等可能给公司及/或标的股权造成权利负担的行为。

5. 重大资产无实质性变动

过渡期内，出让方应确保公司重大资产（资产清单详见本协议附件[]）不被出售、出租、无偿转让、征收、抵押、质押、留置等任何方式处置。

6. 保障收购方知情权、参与决策权

过渡期内，收购方有权自行或通过授权代表、外部顾问了解公司运营情况。出让方每[]个月应向收购方提交关于公司业务运营、财务数据等信息的书面报告。报告格式详见本协议附件[]。

收购方及其授权代表、外部顾问有权随时、不受限制的进入公司场所，了解公司情况。

收购方有权根据本协议或公司现行章程、制度，自行或通过公司现股东、实际控制人、高管，向公司董事会、监事会、管理层（包括总经理、财务部门、业务部门）委派人员，参与公司重大事项决策讨论，决定关键事项。委派方式、人员名单、议事规则、界定重大/关键事项等具体事宜，详见本协议附件[]。

7. 善意、保密及不竞争

过渡期内，出让方应以最大的善意处理与公司有关的事务，不得怠于履行义务或主张权利。

出让方应对公司的经营信息、商业秘密、本次交易保密。

除非收购方事先书面同意，出让方及其关联方不应从事与公司相竞争的业务，不得与公司开展关联交易。

(二) 公共关系协调

版本一：过渡期内，出让方应向公司的[客户]、[供应商]、[主管部门]、[所属行业组织]发出书面通知，告知并澄清公司股权拟变动情况，并尽最大努力争取该等第三方的理解和持续支持，必要情况下，根据收购方要求，应以收购方同意的适当方式，向该等第三方引荐收购方。

版本二：过渡期内，除非收购方事先书面同意，出让方不得因故意或过失向公司的[客户]、[供应商]、[主管部门]、[所属行业组织]主动告知公司股权拟变动情况，收购方有权自行计划告知事宜。如本款约定违反公司已签订的任何协议条款的要求（如银行贷款合同等），出让方应及时告知，收购方可授权公司适当履行相关告知义务。 三、违反过渡期安排的后果

股权转让协议中，遵守并履行过渡期安排是一项重要的合同义务，甚至是完成交易的先决条件，对违反或未全面履行的行为应约定明确的违约责任。

如违约行为轻微，不影响交易的正常进行，只是对目标公司及收购方造成一定损失，那么违约方（包括出让方及协议中的连带承诺人）将承担立即改正、继续履行、赔偿损失、支付违约金等违约责任。具体形式因项目而异，例如降低交易对价、调整交易范围、增加担保措施、加重出让方其他义务等方式。

如违约行为严重，触及收购方核心利益，或导致目标公司重大损失，则可能导致无法实现收购方交易目的，收购方有权要求终止交易并索赔。至于何为严重违约，双方应在协议中明确约定，并列明合理理由。

过渡期安排是股权并购交易的重要一环，良好的过渡期安排可以最大限度维护收购方利益，并有效推动项目顺利交割。

我们建议交易各方，以详细尽调为前提，就过渡期事宜作出科学合理的安排，在充分保障各方利益的基础上促成交易。