券商首席分析师+区块链行业首席分析师
摘要：面对新兴的通证经济，券商分析师是如何调整研究思路？而区块链行业分析师是否认可传统价值投资的分析框架？
参会人员
腾讯财经运营总监黄晨霞（主持）、平安基金研究总监张晓泉、银华基金基金经理王翔、东吴证券信用业务部总经理寇建勋、火币研究院副院长郭大治、OK研究院首席研究员胡大鹏、某研究院院长分析师
主持人：在之前，我从来不觉得在币圈这个领域里面有所谓的价值投资。但是这个是我非常感性跟粗浅的认知。今天我们请来了我们传统金融当中的智囊以及基于区块链新金融的智囊，来一场智慧上面的PK，我们先做一下自我介绍。然后简单说一下对于区块链以及数字货币的感受。
张晓泉（平安基金的研究总监）：我个人觉得区块链其实是一个，应该是一个很有前途，或者说很神奇的一个新的技术，有点类似于像AI，可能十年以后、二十年以后对全球或者世界都产生非常大的影响。我觉得大部分的区块链币都是传销，只有个别的区块链币它有其金融的价值，可能只有10%有金融价值，而剩下的90%就看你自己的底线在哪里了。
王翔：我们做金融的，在区块链和比特币这些东西的理解方面，可能我们自己会有些偏颇，或者有点局限性。我们二级市场投资有时候讲投资框架，有了TokenInsight这么一个评级机构，做起来有一些基础数据以后，其实更方便大家做投资，我觉得这个是非常重要的。
胡大鹏：关于对区块链的主观感受，我在我的微信名字里面叫小白。我以前是做技术的。从我一开始接触区块链的时候，我就一直属于认知迭代的过程，不断的颠覆我自己。 所以当你面对一个完全未知，跟以前完全不一样世界的时候，最好的方式就是从零开始。
分析师：此前我的主业是做通信。我自己2013年就接触这个方向，一直到现在，我自己经历了几个阶段，一个是心里很怀疑。第二个阶段，我觉得就是体验，有很多东西你怀疑他讲的好和不好都没用，你得先去体验。再到现在为止，我觉得更多是一个平和的心态看整个的发展，包括币价的波动。
但是这个行业里我们也会接触一些项目，不管是好还是不好，我们应比较客观的看待它。作为应用型的项目，你首先得回答几个问题：
第一个，你为什么用区块链？你用区块链解决的什么项目？
第二个，Token扮演什么角色？
第三个，你本身这个团队是不是有做区块链这个意识。
应该更多的去看这些东西，因为股票你也很难去定义什么是价值投资什么不是价值投资。
寇建勋：随着人类的行为、思想、艺术都可以数字化之后，加以大数据+区块链+云计算基础的支撑，通证这个东西真的能够替代，用数字代表一种权证来流通，可能效率非常高。按传统规律，资本市场从荷兰郁金香到现在的成熟市场上百年，但是我觉得区块链为解决全球数字时代下这种生产关系对生产力的反作用，反推进，可能会起到比较大的作用。
郭大治：区块链代表了一种趋势，它最开始出来的面容可能各人看起来有各人的观点，但是它确确实实是一种非常客观的方式。研究的通证或者叫代币的投资市场显然不能用来投机，对于项目我觉得是可以找出一些规律来。既然有规律，作为我们探寻这个规律的这种职业来说，还是值得我们去投入一些精力，做研究的。
主持人：有谁投资过比特币跟通证吗？投资跟没有投资的原因是什么呢？
寇建勋：很重要的原因是不了解，我们发现一个不了解的事物去投资会很惨，所以我觉得比特币也好，没在完全了解之前还是不要进去，因为这个市场刚刚开始，来日方长。
分析师：一直以来我对这个还是挺关注的，其实都会陆陆续续的去做一些尝试。其实到后来对我来说，我觉得就是一种尝试，这个尝试挺好的。这个市场上一定有先进入者、后进入者，股票、股权投资都是一样的，大家都在讲割韭菜，割韭菜不是币圈独有的，各个行业都有。你早进来就有早回报，你想明白了，当然赚的钱就少，跟投资腾讯是一样的，你若干年前投腾讯跟现在投腾讯，那个感觉是什么样子？
张晓泉：当你做一个新投资的时候，它是有一个门槛的，本身有一个惰性。相当于你让我在我工作之外，重新去找了一个你认可程度还不是特别高的赚钱渠道，这个其实蛮有门槛的。是否要把钱让你去开拓一个新的你完全不懂的领域，大家也没有那么强的紧迫性。
主持人：因为大家对风险有忌惮，如果从未来长远来看，如果一个产品收益率是确定性的话，所有人都会毫不犹豫去投吧？
张晓泉：对，如果你不了解这个这个投资的风险在哪里的时候，你就没办法衡量风险。
胡大鹏：仅仅靠自己对技术的理解，对风险的把控是完全不够的。这个行业里越来越需要像TokenInsight这种专业投资机构，提供专业评级、帐本服务。这个圈子一方面需要原来金融领域的风险管理、评级的技术。另一方面，也需要对于区块链，对于互联网有一定技术功底的人互相合作，来对这个行业提供服务。
主持人：对于我们普通非技术人员来说，我如何能够有办法逐渐的了解它的内涵价值是什么？
郭大治：区块链的整个产业已经超越极客小圈的范围了，已经开始走向各个行业的应用了。现在这个阶段，Token毕竟到现在为止没有现金流，所以不能完全适应于现金流折现的模式分析。我们主要是看它落地的进展。但是针对不同的行业会有不同的维度去分析，去评价。但是并不是我认为它更具有投资价值，是市场反映出来对它的定价更高。
寇建勋：其实真的币圈刚开始可能是比较疯狂原始的增长，现在更多通证的落地，从研究思路、研究方向上开始往创造使用价值来考虑了。
主持人：如果区块链的发展跟应用的前景，在短期里面来看，哪些领域里面会发展的最快？
分析师：公链的项目我觉得现在挺多的包括，今年也发了好几个项目。大家都在抢抓生态，从Token的角度来讲，对肯定是对的，但是另外有一点，这个东西短期不能证伪，你不知道谁对还是不对。大家都说自己是整个生态最底层的东西。这个市值可以无限大。
胡大鹏：一个代币其实它有很多种不同的应用。针对它有具体的应用场景，具体的用户群，具体的业务逻辑，它的这种价值是比较容易分析挖掘。但是往往复杂的是，它是不同价值的叠加。区块链的本质是什么？我们都认为它是一种信任的机器，并且几乎是病毒性传播。可以在很短时间之内建立了全球化的社群。当你对一个区块链的项目进行估值的时候，它的社区是一个很重要的维度。
王翔：刚才的话题应该是区块链应用的落地。我们在平时讨论区块链的时候，把它跟云计算进行对比，云计算推的早一些，而且现在普及度在提升。这项技术更多的是以后很多的公司，很多的行业都会去应用，而它现在会在哪些行业更快的落地就在于这个技术能解决哪些行业的痛点。
张晓泉：区块链这一块如果只是局限于在各种炒币上的话，其实很难引起传统行业的关注。区块链的技术作为一个通用型的技术，不管是在哪个行业里面，只要能得到应用，就会立刻得到传统金融行业一个极大的重视。
郭大治：实际上现阶段的区块链在金融领域适合于支付，或者是去中心化交易这个环节，一旦深入到保险、银行这种风控环节的话，现在的技术，这个公路条件是不够的。还有一个就是实际上区块链业务模块和它采用的技术平台还是有很大的关系。
寇建勋：区块链是一种技术，我们传统行业感觉更多的是和大数据、云计算一样。你的行为，艺术价值都可以数字化的时候，Token就有对我们经济有代替作用，它会成为一种新的份额，这种份额如果有区块链技术的支撑可能会越来越大，会影响到我们现在的经济。这种趋势，一大解决了科技兼容问题，这种趋势可能还是会超乎大家想象的。
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